创始人联名控诉：VC 双轨注资套路曝光
多家 AI 初创公司的创始人近期在 X 平台集体发声，披露风险投资机构在融资过程中种种令人不适的操作——从投资人在现场睡着，到建议创始人解雇联合创始人，不一而足。
其中，AI 人才平台 Mercor（最新估值 100 亿美元）联合创始人 Brendan Foody 公开点名 Sequoia，称其为"双轨估值欺诈"（Sequoia scam）。
什么是双轨注资？
Foody 在 X 上写道："过去 6 个月，我亲眼见过不下六轮融资，Sequoia 都是分两次注资、两个不同估值。所有人都在假装只按更高的估值操作。创始人用这个虚高的数字误导员工，再拿去忽悠天使投资人。" TechCrunch 此前报道过类似操作：领投 VC 通常以更低、优先的估值投入大部分资金，同时以极高价格投入一小部分。这种操作制造出的"headline 估值"（即对外公布的天价估值）掩盖了领投方实际平均入场价格远低于公开数字的事实。
案例：估值注水实锤
以 AI 驱动的 IT 帮助台初创公司 Serval 为例：该公司宣布完成 7500 万美元 B 轮融资，估值 10 亿美元。但据《华尔街日报》报道，Sequoia 实际最低入场估值仅为 4 亿美元——不到 headline 估值的一半。
同样的戏码在 Aaru 重演：这家用 AI 模拟用户行为做市场研究的初创公司，对外公布 10 亿美元估值，而领投方 Redpoint 实际入场估值仅为 4.5 亿美元。
VC 方回应：市场现实，非刻意操纵
Sequoia 合伙人 Shaun Maguire 公开反驳了 Foody 的指控：
"坦率说，我见过一些此类行为，但称之为'Sequoia 诈骗'并不公平。在我任职 Sequoia 的七年里，这种事大约只发生过五次。实际情况是，其他投资方愿意为热门公司——通常是 AI 公司——支付远高于我们愿意接受的价格。所以我们试图把'合伙人陪跑创业公司'这件事与资金本身解耦，由此产生了连续两次、不同估值的分批注资。"
Maguire 补充道："我没发现任何可疑之处，但如果有人见过，欢迎告知。VC 是重复博弈，没有理由去误导别人。" Maguire 的解释将问题框定为市场现实而非刻意操纵，但他并没有正面回应一个关键问题：创始人究竟如何对待那些不知情的早期投资者？
409A 估值缺陷与 ARR 虚报
值得关注的是，员工股票期权理论上应按所有分批估值的加权平均值定价，而非 headline 数字。据 Armanino 评估合伙 Jason Woo 介绍，409A 评估本应反映公司公允价值，为员工提供不受新闻稿估值影响的行权价格。
然而，409A 估值普遍偏低——因为更低的行权价意味着公司税负更小，存在结构性动机压低这一数字。本应保护员工的评估机制，在设计上并不追求接近估值上限。
天使投资人的处境则更为复杂。与员工不同，天使投的是真金白银，没有独立评估师在中间把关。
双轨估值只是 VC 与创始人操纵成功感知的手段之一。另一个更普遍的做法是：人为夸大或直接虚报年度经常性收入（ARR）。
General Catalyst 前资深投资人、Verdict Capital 创始人 Niko Bonatsos 在上月 TechCrunch 雅典活动上表示："我们会投在指标出来之前、产品出来之前、公司形态完整之前。但我也有历史投资组合，有时对话会透露真相。我会收到电话或邮件，里面 ARR 数字高得离谱。我心想：这家公司的数据我没印象有那么好啊。于是联系创始人询问，得到的回答往往是：'哦是的，因为我们某次活动，营收是昨天的 365 倍。' 所以没错，有些术语已经失去意义了。" （本文为第 1 段，共 2 段） 本期汇总近期几条值得关注的科技行业动态，涵盖 AI 投资回报争议、VC 融资乱象、云计算基础设施采购，以及一款新个人助手的发布。
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