私募股权市场三大主角：Anthropic领跑、OpenAI承压、SpaceX即将上市
私募股权二级市场正在经历一场微妙的资金迁移。
Rainmaker Securities 总裁 Glen Anderson 自2010年起便活跃于私募股权撮合领域，亲眼见证了这个市场从无到有——当时专注晚期私募的机构投资者屈指可数，如今已增至数千家。Rainmaker Securities 主要聚焦私募证券市场，经手约1000只股票的交易。
据 Anderson 观察，当前二级市场的叙事正围绕三大主角展开：Anthropic、OpenAI 与 SpaceX。但表象之下的真实情况远比标题新闻复杂。
Anthropic：需求近乎狂热，「国家队」事件意外成助力
Anderson 对 Anthropic 的判断与彭博社本周报道相符：该公司的股份需求已接近狂热程度。彭博援引 Next Round Capital 创始人兼CEO Ken Smythe 的话称，买家向其透露，手中已备好20亿美元现金等待入场；同时，投资者正在抛售的约6亿美元 OpenAI 股份却无人接盘。
Rainmaker 平台上的情况如出一辙。"我们市场上最难获取的股票就是 Anthropic，根本没有卖家，"Anderson 昨日向 TechCrunch 表示。
Anderson 认为，Anthropic 与美国国防部的公开对峙在很大程度上助推了这波需求。这场原本看似不利的风波，最终反而成为一份意外的礼物。"应用下载量上涨了，公众站在这家公司一边，视其为对抗大zf 的英雄。我认为这放大了品牌故事，使其与 OpenAI 的差异化更加突出。"
OpenAI：并非断崖式下跌，只是热情消退
这种差异化定位对投资者的意义正变得愈发重要。Anderson 指出，许多机构投资者仍希望同时持有 Anthropic 和 OpenAI，"陪审团还没有定论"——究竟哪种AI模型最终胜出尚无答案，但至少在二级市场上，资金流向已发生转变。
不过，Anderson 并不认同简单的二元对立。"我不会说这是一场非此即彼的对话，"他表示。但 OpenAI 的市场活跃度确实今非昔比："现在市场的繁荣程度远不及 Anthropic。" 估值方面，Anderson 大致印证了彭博的报道：OpenAI 股份在二级市场的交易价格对应公司估值约7650亿美元，较其最新一级市场估值8520亿美元存在明显折让。他也提醒自己援引的是记忆数据，但认为彭博的数字"在合理范围内"。
OpenAI 正试图加强对二级交易的管控。公司发言人向彭博表示："任何声称可获取 OpenAI 股权的机构——包括通过SPV——投资者都应极其谨慎。"OpenAI 已授权部分银行提供官方股权转让通道，且不收取费用，以对抗高收费经纪模式。
值得关注的是，据彭博报道，摩根士丹利、高盛等银行已向高净值客户开放 OpenAI 股份投资，且不收取carry费用。而高盛对客户投资 Anthropic 则照常收取carry费用——通常为利润的15%至20%。
SpaceX：逆势坚挺，IPO进入倒计时
SpaceX 则是另一番光景。Anderson 将其形容为 Rainmaker 平台上为数不多的从未经历2022至2024年私募市场严峻调整的标的——彼时，许多私募公司股价较高峰暴跌60%至70%（而这些估值此前也被迅速推高）。
SpaceX"几乎一直呈上涨态势"，Anderson 表示。
他将原因归结为管理层在定价上的克制："许多公司难以抵御在每一轮融资或要约收购中将股价最大化的诱惑。问题在于，这样做不会留下任何容错空间。" SpaceX 则选择保守策略——"不过度贪婪"。早期投资者的回报也因此极为可观。"想象一下，2015年入场的投资者如今坐拥怎样的收益，"Anderson 举例：2015年谷歌与 Fidelity 联合投资10亿美元时，SpaceX估值约120亿美元。按如今超过1万亿美元的估值计算，这笔投资已增值超过100倍。
SpaceX 的IPO似乎已近在眼前。据报道，SpaceX 本周已提交机密IPO申请，计划融资500亿至750亿美元，可能于6月落地。这将是史上最大规模的上市事件之一，此前仅有沙特阿美2019年以1.7万亿美元估值上市可与之相比。
Anderson 表示，IPO消息传出后，SpaceX 二级市场的格局已然生变。
SpaceX 抢先IPO，将吸走市场流动性
据投资者 Anderson 透露，近期大量 SpaceX 股东频繁寻求退出，问他是否愿意接手股份。他直言："买方需求非常活跃。"然而，随着 SpaceX 率先递交上市申请，潜在卖方供给却在萎缩——公司越接近 IPO，现有股东越不愿意出售，因为他们已经能望见流动性兑现的曙光。
AI 公司面临时间窗口压力
相比之下，OpenAI 和 Anthropic 的处境更为微妙。两家公司均传出筹备上市的消息，并暗示可能于今年内行动。但 SpaceX 抢先一步递交 S-1 文件，将率先试探市场胃口。Anderson 认为，后来者将处于不利地位。
流动性竞争：先到先得
"SpaceX 会吸走大量流动性，"Anderson 直言，"IPO 赛道上的资金是有限的。"先行者率先抵达水源，后来者不仅面临更严格的审视，还可能发现最大的资金支票已被抢先开走。
这种"垂直赛道"逻辑在各行各业普遍存在，AI 公司虽目前备受资本追捧，但也不能完全免疫。过早上市等于独自承担市场测试成本；等待他人先行，又可能错失最大押注。
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