内容管家
评论1字数 632阅读2分6秒阅读模式
客户集中度隐忧：英国 AI 云计算新星 Nscale 冲刺 IPO
Nscale 是一家脱胎于澳大利亚数字资产挖矿公司 Arkon Energy 的英国新锐云服务商，计划登陆纽交所、寻求最高 30 亿美元募资，估值目标 350 亿美元。但其招股文件揭示的结构性风险，已引发市场关注。
营收高度依赖两大客户
根据招股文件，Nscale 累计握有价值超过 1030 亿美元的合同，但其中约 85% 来自两笔交易：
- 向微软供应算力，截至 2033 年合同总额 438 亿美元
- 向 AI 实验室 Anthropic 供应算力，合同总额 446 亿美元
值得注意的是，Anthropic 这笔协议附加前提条件——Nscale 须完成融资，且 Anthropic 保留在 Nscale 未达关键里程碑时退出或取消协议的权利，招股文件直接将这些里程碑描述为"严格"。
行业通病：AI 基础设施商普遍客户集中
这一问题并非孤例。信贷对冲基金 Sona Asset Management 近期发表论文（发表于《金融时报》），指出多家 AI 基础设施供应商严重依赖少数客户：
| 公司 | 第一大客户占比 |
|---|---|
| CoreWeave | 微软贡献 67% 营收 |
| Applied Digital | 甲骨文贡献 67%，CoreWeave 贡献 30% |
Sona 同时指出，这种高度互联的局面本身未必是坏事，但任何一家主要玩家的战略转向或意外挫折，都可能迅速波及整个产业链。
财务数据：增长迅猛但亏损同步扩大
| 指标 | 2025 上半年 | 2026 上半年 |
|---|---|---|
| 营收 | 1040 万美元 | 1.406 亿美元 |
| 净亏损 | 3.69 亿美元 | 10.2 亿美元 |
同期营收增长超过 13 倍，但亏损增幅更为惊人。本月早些时候，Nscale 获得重要投资者英伟达提供的 10 亿美元可转换债券，作为总额 31 亿美元融资的一部分。此前 Nscale 完成 20 亿美元 C 轮融资时，估值约 146 亿美元。
竞争格局与董事会成员
Nscale 的竞争对手包括 CoreWeave、Nebius、Lambda 以及 Crusoe，后者上周刚宣布完成 39 亿美元融资，估值达 309 亿美元。Nscale 在挪威、葡萄牙、德克萨斯州和西弗吉尼亚州运营数据中心。
董事会成员包括 Meta 前高管 Sheryl Sandberg、Nick Clegg，以及前 OpenAI 高管 Fidji Simo。
评论