英特尔股价暴跌，zf 所持股份缩水 120 亿美元

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英特尔（Intel）用一份惨淡的第四季度指引，把整个科技板块拖进了抛售潮。

当地时间上周五，英特尔股价单日暴跌约 28%，创下其历史上最糟糕的单日表现之一，直接诱因是公司公布的第四季度业绩展望低于市场预期。

在此之前，这只股票的表现其实不错。受此轮下跌影响，美国zf 持有的英特尔股份价值缩水约 120 亿美元——特朗普zf 一年前以 10% 的持股比例买入；而同样在 2025 年大举持股英特尔的英伟达，其股价在周五也小幅下挫。整个科技行业、尤其是芯片板块普遍被卷入此次抛售。

即便如此，从全年维度看，英特尔对zf （以及英伟达）而言仍是一笔账面盈利的投资——年内涨幅超过 70%，尽管已从夏季创下的历史高位明显回落。

核心变化：一份低于预期的指引

问题出在指引本身。英特尔警告第四季度营收预计为 150 亿至 160 亿美元，而分析师此前普遍预期约 170 亿美元。公司同时预告毛利率将从 43% 降至 37%，并由于投资过于激进，预计不会产生正向现金流。

管理层在电话会上给出的解释直指 PC 市场：

"我们的客户已经开始根据内存价格和供应情况发出 PC 减速的信号。今年以来整机终端价格显著上涨，进一步挤压了本就有限的 IT 预算。"——英特尔 CEO 陈立武（Lip-Bu Tan）

换句话说，AI 行业正在大量吞噬内存及其他零部件产能，推高 PC 整机价格，进而打击了 PC 需求这条主线。

亮点出现在数据中心业务：该业务营收同比增长 78%。

但数据中心这条增长线暂时被产能卡住。在亚利桑那州的新晶圆厂中只有一座已经投产，下一座预计要到 2028 年才能上线；在自有产能扩充、外部客户订单落地之前，英特尔要正面竞争台积电（TSMC）这样的对手仍然吃力。

对关注这条产业链的人，几点判断值得记住：

短期利空已经释放：单日 28% 的跌幅和 120 亿美元的政策性持仓缩水，属于预期被一次性打穿后的重新定价，而非基本面突然崩塌。
PC 是当前主要拖累：内存涨价与 AI 抢占产能的传导链条，是这次指引不及预期的核心原因，判断后续 PC 需求时应同时盯住内存价格。
数据中心是唯一亮点：78% 的同比增长说明需求端没问题，问题出在供给端——晶圆厂产能释放节奏（亚利桑那下一座 2028 年上线）才是它能否追上台积电的关键变量。
现金流是核心观察点：在毛利下滑 6 个百分点、投资高企且无正向现金流指引的情况下，资本开支节奏和融资安排值得持续跟踪。